Investir dans la valeur De Benjamin Graham à Warren Buffet et au-delà

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Quatrième de couverture
Rabats de jaquette
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Caractéristiques

Auteur : Bruce G.N. Greenwald, Judd Kadd, Paul D. Sonkin, Michael van Biema
Edition : Valor Editions, 2002
ISBN : 2-909356-31-0
Nombre de pages : 338
Prix : 32,8 euros

4ème de couverture

Dans le monde de l'investissement trop souvent aveuglé par un optimisme excessif, une spéculation à court terme, et par d'autres pratiques, douteuses voire louches, l'investissement dans la valeur demeure une discipline solide même à l'orée du nouveau siècle. Bâtie sur les travaux de Benjamin Graham, le père de l'analyse financière moderne, l'investissement dans la valeur repose sur le principe que la valeur sous-jacente d'un titre est à la fois mesurable et stable, quand bien même son cours se situe significativement au-dessous de sa valeur intrinsèque. Graham a appelé "marge de sécurité" le fossé entre le prix et la valeur. Une forte marge de sécurité augmente la rentabilité potentielle de l'investissement et réduit son risque de perte.
Dans Investir dans la valeur, les auteurs enrichissent la discipline en explorant son histoire, en expliquant ses principes sous-jacents, et en fixant les règles pour son application optimale. Le livre couvre les thèmes essentiels suivants :
- Où chercher les valeurs sous-évaluées ?
- Comment déterminer la valeur intrinsèque d'une action ?
- De quelles méthodes disposons-nous pour constituer un portefeuille dont le risque est contrôlé tout en ne limitant pas sa rentabilité potentielle ?

Après avoir présenté les bases de l'investissement dans la valeur, le livre décrit les techniques éprouvées par certains des plus grands investisseurs dans la valeur de l'Histoire, dont Warren Buffet, Walter Schloss, Mario Gabelli, et Michael Price. En adaptant les stratégies de Graham aux nouveaux climats d'investissement, chacun a apporté sa pierre à la discipline de l'investissement dans la valeur, contribuant à la rendre à la fois plus puissante et plus flexible. Investir dans la valeur est un ouvrage indispensable pour quiconque désire améliorer sa compréhension des pratiques et des principes caractérisant cette approche qui a survécu à l'épreuve du temps. Il gagnera sa place dans votre bibliothèque aux côtés des deux grands classiques de Graham : Security Analysis, co-écrit avec David Dodd et The Intelligent Investor.

Rabats de jaquette

Bruce G.N. Greenwald est professeur en finance et gestion d'actifs à la Columbia University Graduate School of Business. Autorité incontestée dans les domaines de l'investissement dans la valeur, de la productivité et de l'information économique, il anime des séminaires sur l'investissement dans la valeur destinés aux investisseurs professionnels des grandes institutions de Wall Street. Il détient un PHD en économie du MIT.

Judd Kahn a enseigné l'histoire, et a travaillé comme analyste financier, directeur financier, et consultant en management. Il a un PHD en histoire de l'University of California, Berkeley.

Paul D. Sonkin est le gestionnaire du fonds d'investissement Hummingbird Value Fund. Il a travaillé à la SEC, chez Goldman Sachs, Royce Funds, et à la First Manhattan Company. Il détient un MBA de Columbia, où il dispense un cours sur l'investissement appliqué.

Michael van Biema est membre de la Faculté de finance de la Columbia Business School, où il enseigne la finance d'entreprise, et l'investissement dans la valeur. Avant de rejoindre la faculté de la Columbia, il était associé à la RONIN Corporation, une firme de consulting en management, et cofondateur de nombreuses sociétés technologiques. Il a un PHD de Columbia en informatique.

Tous quatre sont membnres de Morningside Value Investors, LLC, une firme de conseil en investissement.

"Une lecture qui s'impose aux disciples de l'investissement dans la valeur. C'est en 1934 que Benjamin Graham et David Dodd ont développé la discipline de l'analyse fondamentale des valeurs boursières. Greenwald renforce la valeur de cette approche en y intégrant de nouvelles avancées et en adaptant leur recherche au 21ième siècle."
Mario J. Gabelli
President, Gabelli Asset Management, Inc.

L'investissement dans la valeur est l'école d'investissement qui a obtenu les meilleurs résultats au fil du temps. Les praticiens de cette approche ont enregistré de très bons taux de rentabilité pour leurs clients, tant sur les bons que sur les mauvais marchés.
Cité dans le New York Times comme "le gourou des gourous de Wall Street", Bruce Greenwald est une autorité incontestée dans le domaine de l'investissement dans la valeur. Ses cours et ses séminaires sur le sujet ont attiré certains des plus beaux esprits de Wall Street. Investir dans la valeur présente les concepts de base de la discipline et livre des applications pratiques, accessibles à toute personne intéressée par l'investissement.
Cet ouvrage mérite sa place parmi les outils indispensables aux investisseurs sérieux.

Préface

Sommaire

Préface		11
Note du traducteur		19
PREMIERE PARTIE : UNE INTRODUCTION A L'INVESTISSEMENT DANS LA VALEUR		23
CHAPITRE I : L'INVESTISSEMENT DANS LA VALEUR - Définitions, spécificité, résultats, risques et principes		25
L'investissement dans la valeur : ce qu'il est		25
L'investissement dans la valeur : ce qu'il n'est pas		26
L'investissement dans la valeur : méne-t-il au succès ?		30
L'écart de rentabilité est-il la rémunération d'un risque plus élevé ?		33
Trouver La Valeur		34
Au sujet du livre		36
CHAPITRE II : LA RECHERCHE DE LA VALEUR - Chasser là où se trouve le gibier		41
Une approche méthodique pour découvrir la valeur		42
Les anomalies de la valeur		45
D'autres territoires de chasse		52
DEUXIEME PARTIE : LES TROIS SOURCES DE LA VALEUR		55
CHAPITRE III : L'EVALUATION EN THEORIE ET EN PRATIQUE		57
La valeur actuelle et la valeur future des cash-flows		57
Une approche de l'évaluation en trois parties : les actifs, la capacité bénéficiaire, la croissance dans le cadre de la franchise		61
	Premier élément : la valeur des actifs	62
	Deuxième élément : la valeur de la capacité bénéficiaire	65
	Troisième élément : la valeur de la croissance	68
	L'intégration des trois éléments et l'évaluation dans le modèle de GRAHAM et DOOD	70
Annexe		74
	La valeur actuelle de cash-flows futurs	74
CHAPITRE IV : EVALUER LES ACTIFS - De la valeur comptable à la valeur de renouvellement		77
Au bord de la faillite : la valeur de liquidation		78
Le cas d'une société en bonne santé : à combien la valoriser ?		81
Les actifs dissimulés : les organisations complexes et les valeurs cachées		92
CHAPITRE V : LA VALEUR DE LA CAPACITE BENEFICIAIRE - La valeur des actifs et de la franchise		99
Des bénéfices toastés		99
L'automobile : la valeur est-elle dans la marque ?		102
La nature de la franchise		103
Annexe		115
	La valeur des marques : valent-elles moins que ce qu'elles affichent ?	115
CHAPITRE VI : UNE BELLE PETITE FRANCHISE - La capacité bénéficiaire de WD-40		117
La Valeur de la Capacité Bénéficiaire		121
La valeur des actifs		128
La valeur de la franchise		131
Une faible croissance est mieux que rien		134
CHAPITRE VII : A L'INTERIEUR D'INTEL - LA VALEUR DE LA CROISSANCE DANS UNE FRANCHISE		137
Acheter de "bonnes" sociétés		137
Un château bâti sur du sable ?		138
L'histoire d'INTEL : la version courte		140
Evaluation 1 : le coût de renouvellement des actifs		144
Evaluation 2 : la Valeur de la Capacité Bénéficiaire		153
	Retraiter les bénéfices : charges exceptionnelles, cycles économiques, R&D et provisions pour amortissement	154
	Du résultat net retraité à la Valeur de la Capacité Bénéficiaire	157
Evaluation 3 : quelle valorisation pour la croissance ?		163
	La croissance comme marge de sécurité	164
Annexe		169
	Quelques calculs : rentabilité du capital, coût du capital et croissance	169
CHAPITRE VIII : CONSTRUIRE LE PORTEFEUILLE - Risque, Diversification et Stratégies par défaut		177
TROISIEME PARTIE : INVESTIR DANS LA VALEUR : LA PRATIQUE - Portrait de huit investisseurs		185
CHAPITRE IX : Warren BUFFETT - Investir c'est répartir ses capitaux		191
Principes généraux		193
	Considérer BERKSHIRE HATHAWAY comme un moyen	193
	"Nous mangeons notre propre pain"	194
	Maximiser le gain sur la valeur intrinsèque	194
	Définition de la valeur intrinsèque	194
	Participation majoritaire et minoritaire : chacun joue son rôle	195
	Investir en actions = Evaluer globalement l'entreprise (rapport annuel 1992)	195
	Développer la richesse n'est pas croître en taille (rapport annuel 1992)	198
	Diversification et sélectivité : risque et rentabilité (rapport annuel 1993)	199
	Acquisition et investissement : les mêmes règles s'appliquent (rapport annuel 1978)	201
	Comportement général en phase d'acquisition	202
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