'Gestion de portefeuille' de Jean-Laurent Viviani

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Caractéristiques

Auteur : Jean-Laurent Viviani
Publication : 2001 (2ème édition)
Editeur : Dunod
ISBN : 2 10 005536 4
Nombre de pages : 325
Prix : 32,59 euros


4ème de couverture

S'appuyant sur son expérience de l'enseignement, l'auteur présente de manière progressive et pédagogique les principaux concepts et les différentes techniques de gestion de portefeuille :

  • calcul financier et actualisation,
  • méthodes de calcul des portefeuilles optimaux,
  • équilibre sur les marchés financiers,
  • efficience des marchés financiers,
  • mesure de performance des portefeuilles.

Cette deuxième édition fait l'objet d'une mise à jour des dernières techniques de gestion de portefeuille. Elle est enrichie d'un important développement sur les applications concrètes de ces techniques et 20 nouveaux exercices viennent compléter les points essentiels du cours.

Cet ouvrage, spécialement conçu pour les étudiants, intéressera également les gestionnaires de portefeuilles professionnels soucieux de comprendre et de mettre en pratique un domaine en pleine expansion.


Avant-propos

Cet ouvrage a pour objectif de traiter de la gestion quantitative de portefeuille en ne faisant appel qu'à des bases mathématiques, économétriques et statistiques maîtrisées par un étudiant de DEUG de Sciences économiques ou équivalent. En amont, il ne développe les fondements théoriques du domaine que pour montrer les conditions de validité, la portée et les limites des méthodes présentées. En aval, il s'attache à montrer les possibilités d'applications pratiques de ces méthodes mais sans entrer dans la description détaillée de leur mise en oeuvre.

Nous avons voulu, par l'illustration systèmatique des grands résultats du cours par des exemples, répondre aux besoins pédagogiques du lecteur. Les exercices corrigés ont le même objectif tout en permettant d'utiliser de manière plus opérationnelle les acquis du cours et d'en préciser certains aspects importants. Leur résolution à l'aide de logiciels de calculs (EXCEL par exemple) est vivement recommandée.

Ce livre est un manuel d'apprentissage, il se doit d'être le plus accessible possible. Néamoins, la technicité de la matière nécessite la connaissance de notions d'algèbre linéaire et d'analyse (plus particulièrement d'optimisation), de statistiques et probabilités et d'économétrie.

Compte tenu des dimensions de l'ouvrage, il n'a pas été possible de traiter tous les thèmes importants de la gestion quantitative de portefeuille. Nous avons donc choisi de nous concentrer sur la gestion des actions en négligeant presque toujours les aspects dynamiques. Les chapitres les plus théoriques de l'ouvrage (chapitres 1 et 6) sont relativement moins développés que la présentation des techniques de gestion de portefeuille susceptibles d'une application concrète.

Les principales modifications apportées à cette deuxième édition peuvent être organisées en trois axes :

  • les méthodes de valorisation des perspectives de croissance des entreprises (valeur actuelle des opportunités de croissance, valeur de franchise, méthodes des flux disponibles (Free Cash Flow)). Ce thème est devenu crucial avec les problèmes posés par l'évaluation des firmes de la nouvelle économie (chapitre 2) ;
  • les hypothèses et fondements de la gestion de portefeuille : calcul des rendements (chapitre 3), comportement des séries financières : modèles alternatifs à la loi normale (chapitre 3), ARCH, GARCH (chapitre 4), chaos et mémoire longue (chapitre 7), mesures du risque (chapitre 1 et 5) ;
  • la gestion active de portefeuille : la prise en compte des prévisions des analystes financiers et gérants de portefeuille dans la gestion moyenne variance (chapitre 4), les conséquences de cette utilisation d'informations différentielles sur les rendements d'équilibre (chapitre 6), le traitement de l'information par le marché (chapitre 7) ;

Ce livre s'adresse en premier lieu aux étudiants de Sciences économiques et gestion et aux élèves des écoles de commerce qui suivent une filière finance. Mais les praticiens pourront également trouver des réponses aux différentes questions qu'ils se posent dans ce domaine.

Nous souhaitons remercier :

  • Jean BARREAU pour ses encouragements, ses conseils et ses suggestions, ainsi que pour sa relecture attentive des premières versions de l'ouvrage,
  • les étudiants de la MSG et du DESS Banque, finance, gestion du risque de l'université de Paris XIII. Nous pensons tout particulièrement à Laurence Ribeyron, Philippe Adjil et Vincent Lagall.

Nous restons bien entendu le seul responsable des erreurs qui subsisteraient.


Table des matières

Avant-propos IX
1. Théorie de la décision en avenir incertain 1
 I. Présentation et propriété du critère d'espérance d'utilité 2
  A. Le théorème central de la théorie 3
  B. Les critiques de la théorie 7
 II. L'aversion pour le risque 10
  A. Fonction d'utilité et attitude vis-à-vis du risque 10
  B. Les mesures d'aversion pour le risque 13
  C. Fonction d'utilité et mesures du risque 15
 Annexe au chapitre 1 16
  Démonstration partielle du théorème de Pratt 16
 Exercices 18
2. Evaluations actuarielles et simplifiées d'actions 21
 I. Les modèles de base 23
  A. Présentation des modèles 23
  B. Quelques problèmes posés par ces modèles 36
 II. Les modèles simplifiès d'évaluation 44
  A. Le modèle T de Estep 44
  B. Le modèle de Fielitz et Muller 49
 III. Tests des modèles 51
  A. Tests partiels 51
  B. Comparaison des modèles de base 52
 IV. L'allocation tactique 53
  A. Présentation des méthodes 54
  B. Le danger de ces méthodes 55
 Annexe au chapitre 2 57
  Démonstration de la formule de Modolovsky 57
 Exercices 58
3. Gestion de portefeuille moyenne-variance 63
 I. Les conditions de validité de l'analyse moyenne-variance 64
  A. Les conditions usuelles 64
  B. Une condition moins restrictive 66
 II. Présentation de la gestion moyenne-variance 67
  A. Les paramètres statistiques utilisés 67
  B. La gestion de portefeuille dans le cas de deux actifs 70
 III. Calcul des frontières d'efficience 77
  A. Frontière d'efficience avec actif sans risque 77
  B. Calcul de la frontière d'efficience sans actif sans risque 82
  C. La diversification 85
 Annexe au chapitre 3 88
  Algorithme de gestion de portefeuille moyenne-variance 88
 Exercices 90
4. Gestion de portefeuille moyenne-variance : simplifications et développement 93
 I. Méthodes simplifiées pour calculer la frontière d'efficience 94
  A. Le modèle de marché et ses développements 94
  B. La méthode de Elton, Gruber et Padberg 101
  C. Les modèles de correlation moyenne 103
  D. Etudes empiriques 104
 II. Critiques de la gestion moyenne-variance 105
  A. Mesure et prise en compte du risque d'estimation 105
  B. Les méthodes d'amélioration des estimations 108
  C. L'élargissement de l'ensemble d'informations 113
 III. Prévisions et gestion active de portefeuille 114
  A. Les prévisions et leurs combinaisons 114
  B. Des analyses aux précisions quantitatives 117
  C. Des prévisions à la structure du portefeuille 118
 Annexe au chapitre 4 120
  Annexe I. Techniques simplifiées d'estimation et de calcul
  des portefeuilles efficients
120
  Annexe II. La gestion indicielle 122
 Exercices 124
5. Critères de choix entre actifs 129
 I. Dominance stochastique 130
  A. Présentation des critères 130
  B. L'utilisation des critères en gestion de portefeuille 136
 II. Mesures du risque autres que la variance 138
  A. Préférence pour la sécurité 138
  B. Les mesures de risque fondées sur la valeur absolue 149
 III. Les moments d'ordre supérieur à deux 151
  A. Généralisation de l'analyse moyenne-variance 151
  B. Le coefficient de dissymétrie dans la gestion de portefeuille 153
 IV. Le critère de la moyenne géomètrique 156
  A. Présentation du critère 157
  B. Les fondements du critère 158
 Annexe au chapitre 5 159
  Algorithme de Frank et Wolf appliqué au calcul de la
  frontière d'efficience dans le cas de la semi-variance
159
 Exercices 161
6. Modèles d'évaluation des actifs 165
 I. Le modèle d'évaluation des actifs financiers à l'équilibre (MEDAFE) 166
  A. Présentation du modèle et de ses propriétés 166
  B. Les prolongements du MEDAFE 172
  C. Les tests et critiques 175
 II. Le modèle d'évaluation par arbitrage 179
  A. La notion d'arbitrage 180
  B. Le modèle d'évaluation par arbitrage (MEA ou APT) 181
 Exercices 186
7. Efficience des marchés 189
 I. L'efficience financière 190
  A. Définition et théorie 190
  B. Les tests de prévisibilité des cours 194
  C. Les études d'évènements 206
  D. Les tests de la forme forte 210
  E. Les anomalies sur les marchés financiers 211
 II. L'efficience fondamentale 216
  A. La valeur fondamentale dans la théorie des anticipations
  rationnelles
216
  B. Les tests de l'efficience fondamentale 217
  C. Les explications théoriques de la sur-réaction 221
 Exercices 225
8. Evaluation des performances des portefeuilles 229
 I. La mesure des rendements 230
 II. Les mesures de performance classiques 231
  A. Présentation 231
  A. Critique des mesures classiques et tests empiriques 238
 III. Décomposition de la performance 240
  A. Problèmes conceptuels 242
  B. Problèmes empiriques 243
  C. Nouvelles approches des performances 245
 IV. La connaissance de la structure de portefeuille 249
  A. Les mesures de covariance 249
  B. Analyse d'attribution 250
 Exercices 253
Corrigés des exercices 257
Bibliographie 37
Index 321

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